期权与股票配资的去呗3D打印概念股机器人:业绩低于预期

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  3D打印概念股机器人期权股票配资的去呗业绩低于预期

  与预测不一致的方面

  新松机器人发布的2015 年业绩显示,公司净利润人民币3.95 亿元,同比增长21%,较我们的预测高出3%。收入期权与股票配资的去呗/息税前利润分别为人民币16.85 亿/2.72 亿元,同比增长11%/下降12%,较我们的预测低7%/26%。公司一次性投资收期权与股票配资的去呗益人民币6,400 万元以及政府补贴大幅增加人民币至1.43 亿元(较2014 年增加6,000 万元)为息税前利润的同比下滑提供了缓冲。要点:2015 年收入较我们的预期低7%,主要原因是工业机器人(收入占比31%)收入同比增长9%,而我们的预测为40%,这意味着在2015 年上半年收入实现41%的同比增长后,下半年收入同比下降15%。我们认为这一意外下滑的部分原因是公司汽车相关业务占比较高(约占总需求的50-60%),而且更为重要的原因可能是,由于公司系统集成产能限制,在全年收入同比增长11%的背景下,公司年内新增47%/32%的生产/销售及市场部门员工。其中大多数员工似乎在2015 年四季度公司完成股权融资后新增,因而2015 年四季度销售管理费用在销售额中的占比大幅跃升至23.3%的历史峰值水平,而2009-2014 年四季度平均值为15.9%(EBIT 利润率因此较2014 年下滑4 个百分点)。鉴于在手订单覆盖倍数估算约为3.4 倍,我们预计2016 年公司业务将恢复一定的增长势头。

  投资影响

  由于下调工业机器人业务收入和总体利润率预测,我们将2016-18 年每股盈利预测下调6-9%。我们将基于2017 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价格下调7%至人民币49.48 元(仍基于3.1 倍的行业现金回报倍数和70%的溢价)。维持中性评级(对应72 倍的2016 年预期市盈率)。上行风险:产品多元化好于预期。下行风险:项目收入确认慢于预期。(高华证券)